昨夜のS&P、ナスダック指数は大型テク銘柄に牽引され再び最高値を更新。S&Pは7カ月連続で20.2％上昇。7か月連続の20％以上の値上がりは1990年以降4回しか起きておらず、前回はリーマン危機後の2009年9月。

その中でシカゴ日経先物が驚くほど低迷。やはり低支持率と総選挙といったカントリーリスクが顕在化し、日本株が避けられている印象を受けざるを得ない。バリュエーションの観点で実はTOPIXの今期予想PERが14.6倍と、過去10年間平均の15倍をやや下回る水準。一方、S&Pは今期予想ベースで22.4倍であり、過去10年平均の17.5倍を30％上回る。現役時代に同じ現象を何回も経験してきたが、割安ではあるがその他要因で放置されるとやはり何となく虚しさを感じる…

なおS&Pの予想PERに不可欠な要素の一つが税率。ブルームバーグが集計した15人のストラテジストの中で、明確に増税を織り込んでいたのはたったの5人。2022年の予想EPSのレンジは$205～$232で、足元の22倍のPERを当てはめるとS&Pの目標株価が4510～5105と上下で13％もの差がある。

バイデン大統領の予算決議案の行方がまだ不透明の中、法人税が計画通りに21％から28％に引き上げられるか、あるいは25％や26％にとどまるかは意見が分かれている状況。増税を織り込んでいるストラテジストはその影響がEPSで約$10だと計算し、22倍のPER前提でS&P株価換算で約5％のインパクトを想定。言い換えれば計画通りの増税が実施されれ、株価に織り込まれていないとすれば5％程度の下落要因になりうる。

金曜日の雇用統計から8月のデルタ株影響が明確になってくる。トラベルや旅行への悪影響がでているようだが、雇用とインフレの方向性次第で再びテーパリング前倒し議論が浮上する可能性。

### 主要市場の動き

* ダウ　35399.84 (-0.16%)
* S&P　4528.79 (+0.43%)
* NASDAQ　15265.89 (+0.90%)
* FTSE　7148.01 (+0.32%)
* 米国10年金利　1.2785% (-0.0286)
* 原油　69.21 (+0.68%)
* ビットコイン　5257976円 (+0.23%)

【2021.08.31】S&Pは8月中12回目の最高値だが日経先物低迷。バリュエーションとS&Pの増税織り込み度合い。