昨夜の米国株式市場は本日のトリプル・ウィッチング（オプション・先物の同時決済日）の前に小康状態。想定外の強い小売売上高を背景に長期金利が久しぶりに上昇したが、来週のFOMCまで様子見状況が続きそう。昨日ツイッターで共有した中国不動産最大手である中国恒大の破綻危機が意外と注目されたので、本日は少し恒大の現状を紹介しようと思う。

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中国恒大がここまで追い込まれた背景には主に二つの要因がある：

* **過剰なレバレッジ**
* **コーポレートガバナンスの失敗**

これら二つの問題により、年々バラナスシートを膨らませ、コア事業以外に自動車、観光、金融、音楽等々の産業に参入し、気が付いたら**約40兆円相当**の資産を抱える巨大企業となっていた。

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恒大のコーポレートガバナンスの失敗とは、**グループ全体の統括ができず各子会社で不正や不手際**が発生したり、社長の殆どの財産が同社株だったため**無理して頻繁に自社株買い**を行ったり、**資金繰りをきちんと管理せず**どんどん建設等のコミットメントを増やしたり。

なお**政府の格差是正政策により中国の不動産市場が冷え込む**中で恒大の抱えている潜在的なリスクが一気に顕在化した。その結果、同社の債券の格付けが複数回格下げされ、株価と社債が急落中。

6月末の現金残高が867億元（1.4兆円）だが、過去3年間の平均水準が約1600億元であり**足元キャッシュが半減している**状況。一方、**6月末の短期借入が2400億元と2020年末の約3倍の金額**。手元流動性を毎日食いつぶしている状態が数か月続いている。

今週の報道で**来週予定の社債の利払いを見送る予定**で、同社の債務不履行リスクの現実味が一気に増した。

中国恒大の破綻は一社だけの問題ではなく、**中国経済全体にも大きな影響を及ぼす**恐れ。GDPの約4分の1も、家計資産の3分の1程度も不動産である中国においては、制御不能な不動産価格下落は政治的にも社会的にも受け入れがたい結末。

【2021.09.17】中国恒大の行方