昨夜の米国株式市場はナスダックを中心に値上がり。発表された主要なマクロ指標はすべて想定を上回り、継続的な金融緩和の必要性が再び問われる展開となった。高いインフレ指標及びFOMCの議事録発表でテーパリング加速に加え利上げの前倒し観測がさらに強まり、カーブのフラット化と同時に2年金利が一年ぶりの高い水準に上昇。

具体的には個人所得が予想の＋0.2％に対し0.5％伸び、支出も1％の予想に対し＋1.3％。ミシガン大学消費者マインド調査も67.4と先月急低下した水準からやや安定。一方連銀が好むインフレ指標であるPCEは先月の＋4.4％からさらに加速し、＋5％を記録。再び30年ぶりの高インフレを確認。

それを受けてドル指数も2020年1月ごろの水準を回復した。お金の量（＝M2）を40％弱拡大してきたにも関わらず、ドルの相対的価値がここまで急速に戻っているのは正直、驚いている。ドル円も115円台半ばまで上昇し、2017年1月以来の円安。

これまで超ハト派のFRBを理由に多少の高いインフレでも放置されると期待されたことから、本来であれば高リスク資産の株式・コモディティ・仮想通貨等がある意味、債券化した。皮肉なことに債券自体はインフレゆえに持つことができず。「下がったらすぐに下支えするだろう」といったモラルハザードが市場の恒常的な特徴となっている。そうすると高リスク資産の継続的なリターンが事実上「保証」されていると思われ、債券の元本保証に近しい認識が広がっていると思っているのは、きっと私だけではない。

ただし今月の金利やドルの動きを見ていると、**ドルが急速にセーフヘーブン資産としての地位を取り戻している**ようにしか見えない。セーフヘーブンとは「安全な港」という意味で市場が混乱する際に買われる傾向がある。円は伝統的なセーフヘーブン資産だと思われて、リスクオフ局面において日本人の資金引き上げ憶測等から円が買われやすい。

今の相場は来年の予想できない政策転換を懸念し、これまで続いてきた上記の「高リスク資産の債券化」の巻き戻しをはじめているだろう。

### 主要市場の動き

* ダウ　35804.38 (-0.03%)
* S&P　4701.46 (+0.23%)
* NASDAQ　15845.23 (+0.44%)
* FTSE　7286.32 (+0.27%)
* 米国10年金利　1.6393 (-0.0258)
* 原油　78.30 (-0.25%)
* ビットコイン　6621430円 (+2.21%)

【2021.11.25】下支えが不要な米国経済を再確認。恐るべしドル高。