昨夜の米国相場は寄りの大幅下落から引けに向けて徐々に回復したが、正直株式相場のファンダメンタルズより暗号資産の極端の動きに誘導されていた印象が強い。

実際、テク主導の反発が始まったタイミングは暗号資産がセリング・クライマックスを迎えた瞬間。
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過去一年間で多くの個人投資家、機関投資家のポートフォリオに組み入れた暗号資産の動きは全体のリスク管理の一部となっているのは間違いない。特に機関投資家の場合、ポートフォリオの一部が突然30％下落するとリスク管理、レバレッジ管理の観点で静観の選択肢はない。

3月末のアルケゴス事件からリスク資産への黄信号を申し上げ、4月中のコインベース上場やドージコイン騒ぎ当たりからより強いバブルへの警戒を呼び掛けてきたが、依然としてリスク資産全般は脆い局面にあると考えている。

昨日のFOMC議事録も想定外な展開にテーパリング議論の開始を示唆したが、暗号資産に乱暴に誘導されていた市場はそれをじっくり消化することができず一日の取引を終えた。特に今回の緩和・財政バブルの影響が最も明確に顕在化している市場は株式ではなく債券相場である。ハイ・イールド債（ジャンク債）と名目金利差は2007年のリーマン前の水準に縮小し、本来であれば元本回収リスクを最も懸念すべき債券投資家がいかに過剰なリスクを負っているかが現れている。

蛇足ながら昨夜の暗号資産暴落で多くの個人投資家がはじめて暗号資産取引所の脆いインフラを目の当たりにした。株式相場も極端なボラティリティが発生する場合は稀に落ちるケースがあるが、暗号資産の多くの取引所は価格が数十％動いている最中に数百万人の同時アクセスを想定した設計になってない。毎日数千万人の参加者の売買をこなす株式システムと異なって。暗号資産の経験が浅い新規参入者は取引所へのアクセスができず、換金できず、リスクを落とせない時の恐怖を味わい、この数か月の熱気に水をさした24時間であった。

【2021.05.20】一歩先を走る暗号資産によるリスクオフの前兆