【注目ポイント】 業績の下振れリスクは小さいが株価は金利動向次第？
| 株価（2022/10/25） | 時価総額 | 自己資本比率 | ROE* | ROIC* |
| 250.66USD（日中取引終値） | 1.869兆USD（約277兆円） | 48.2% | 47.15% | 26.1% |
| PER（実績） | PER（弊社予想） | PBR | 配当利回り | EV/EBITDA |
| 25.09倍 | 25.84倍 | 10.84倍 | N/A | 17.58倍 |
*注：ROE、ROICは過去12カ月の実績数値。
2023年1Q決算結果
売上高 501億ドル（約7兆4,100億円、前年同期比 11%増、4Q2022比▲3.4%）
営業利益 215億ドル （同6%増、同4.8%増）
営業利益率 42.9% （同▲1.8pt、同3.3pt増）
四半期純利益 176億ドル（同▲14%、同4.9%増）
希薄化後EPS 2.35ドル （弊社予想2.41ドル）
増収減益の決算だった。売上は前年同期比11%増であったが、四半期純利益は同▲14%であった。前年同期には33億ドルの税制優遇を受けていたことも減益の要因の一つであった。クラウド・コンピューティングの”Azure”と他のクラウド・サービスの売上の伸びが同20%増と前四半期（FY20224Q）の40%増から大幅に減速した。ドル高の影響と消費者の購買力の低下から「Windows」販売が前年同期比15%減少した。法人向けの「office 365」の売上は同11%増加し、「Microsoft 365」の加入者は同13%増加し6,130万人となった。FY20224Q決算発表時にクラウド事業に使用されているサーバーとネットワーク機器の会計上の耐用年数を延長するとの会計方針の変更を発表したが、この変更を除いてクラウド事業の粗利益率は他のクラウド商品より利益率の低いAzureの比率が多くなった事、またエネルギー価格の上昇により約3ポイント悪化した。
セグメント別内訳
Productivity & Business Processes事業：法人および個人顧客向けの”Office”、”Office 365”、”Dynamics”と”Dynamics CRM Online”等。
| セグメント売上高 | 164.7億ドル | 前年同期比9%増 |
| セグメント利益 | 83.2億ドル | 同10%増 |
| セグメント利益率 | 50.5% | 同0.1pt増 |
Inteligent Cloud事業：”Windows Server” ”SQL Server””System Center” ”Azure””Enterprise Services”などのサーバ製品およびサービス等。
| セグメント売上高 | 203.3億ドル | 同20.2%増 |
| セグメント利益 | 89.78億ドル | 同16.9%増 |
| セグメント利益率 | 44.2% | 同▲1.2pt |
More Personal Computing事業：”Windows”OSのライセンス収入、”Surface”や等のデバイス類、”Xbox”などのゲーム製品等。
| セグメント売上高 | 133.2億ドル | 同▲0.25% |
| セグメント利益 | 42.17億ドル | 同▲15.3% |
| セグメント利益率 | 31.6% | 同▲5.6pt |
2Qのガイダンス
2Qの事業別の売上のガイダンスはProductivity & Business Processes事業の売上が為替の影響を除いて前年同期比11～13%増、166～169億ドル、Inteligent Cloud事業の売上が為替の影響を除いて22～24%増、212.5～215.5億ドル、More Personal Computing事業の売上は145～149億ドルを予想をしている。
為替が現状のままと仮定して売上原価は174～176億ドル、営業費用が143～144億ドル、営業外損益は1億ドルと想定していると発表をした。また2Qの法人税率は19～20%になるとの事である。
業績推移
| Microsoft | FY2021 | 1Q2022 | 2Q2022 | 3Q2022 | 4Q2022 | FY2022 | 1Q2023 |
| （単位：百万USD） | |||||||
| 総売上高 | 168,088 | 45,317 | 51,728 | 49,360 | 51,865 | 198,270 | 50,122 |
| 売上原価 | 52,232 | 13,646 | 16,960 | 15,615 | 16,429 | 62,650 | 15,452 |
| 粗利益 | 115,856 | 31,671 | 34,768 | 33,745 | 35,436 | 135,620 | 34,670 |
| 粗利益率 | 68.9% | 69.9% | 67.2% | 68.4% | 68.3% | 68.4% | 69.2% |
| 研究開発費 | 20,716 | 5,599 | 5,758 | 6,306 | 6,849 | 24,512 | 6,628 |
| 営業、マーケティング費用 | 20,117 | 4,547 | 5,379 | 5,595 | 6,304 | 21,825 | 5,126 |
| 一般管理費 | 5,107 | 1,287 | 1,384 | 1,480 | 1,749 | 5,900 | 1,398 |
| 減損とリストラ費用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 営業利益 | 69,916 | 20,238 | 22,247 | 20,364 | 20,534 | 83,383 | 21,518 |
| 営業利益率 | 41.6% | 44.7% | 43.0% | 41.3% | 39.6% | 42.1% | 42.9% |
| 営業外利益（費用）ネット | 1,186 | 286 | 268 | (174) | (47) | 333 | 54 |
| 税引前利益 | 71,102 | 20,524 | 22,515 | 20,190 | 20,487 | 83,716 | 21,572 |
| 法人税等 | 9,831 | 19 | 3,750 | 3,462 | 3,747 | 10,978 | 4,016 |
| 純利益 | 61,271 | 20,505 | 18,765 | 16,728 | 16,740 | 72,738 | 17,556 |
| 普通株主に帰属する純利益 | 61,271 | 20,505 | 18,765 | 16,728 | 16,740 | 72,738 | 17,556 |
| 完全希薄後株式数 | 7,608 | 7,567 | 7,555 | 7,534 | 7,506 | 7,506 | 7,485 |
| 完全希薄後EPS | 8.05 | 2.71 | 2.48 | 2.22 | 2.23 | 9.65 | 2.35 |
| 修正EBITDA* | 83,831 | 23,976 | 26,242 | 24,645 | 25,042 | 99,905 | 26,500 |
| 修正EBITDAマージン | 49.9% | 52.9% | 50.7% | 49.9% | 48.3% | 50.4% | 52.9% |
| *修正EBITDA＝営業利益＋減価償却費用、のれん代償却費用+株式型報酬費用 | |||||||
| 営業キャッシュフロー | 89,035 | 24,540 | 14,480 | 25,386 | 24,629 | 89,035 | 23,198 |
| 設備投資額 | 23,886 | 5,810 | 5,865 | 5,340 | 6,871 | 23,886 | 6,632 |
| フリーキャッシュフロー | 65,149 | 18,730 | 8,615 | 20,046 | 17,758 | 65,149 | 16,566 |
（注：マイクロソフト社決算資料に基づき株式会社pafin作成)
業績予想
| FY2023予想 | 1Q（実績） | 2Q（予想） | 3Q（予想） | 4Q（予想） |
| Sep-22 | Dec-22 | Mar-23 | Jun-23 | |
| 売上高 | 50,122 | 51,211 | 55,283 | 57,052 |
| 営業利益 | 21,518 | 21,252 | 23,219 | 23,409 |
| 税引前利益 | 21,572 | 21,352 | 23,149 | 23,329 |
| 法人税等 | 4,016 | 4,164 | 4,398 | 4,432 |
| 純利益(親会社株主帰属） | 17,556 | 17,188 | 18,751 | 18,896 |
| 完全希薄後株式数 | 7,485 | 7,467 | 7,455 | 7,440 |
| 完全希薄後EPS | 2.35 | 2.30 | 2.52 | 2.54 |
（注：マイクロソフト社決算資料に基づき株式会社pafin作成）
投資判断
ドル高と消費者の購買力の低下からMore Personal Computing事業の売上は2Qに更に減速すると思われるが、法人向けの”Office 365”を主体としてProductivity & Business Processes事業は底堅く推移し、Inteligent Cloud事業は二桁増は達成すると考えている。他の大手IT企業より業績の下振れリスクは小さいと思われるが株価のパフォーマンスは金利動向に左右されるだろう。
執筆者プロフィール
株式会社pafin
マーケットアナリスト 西村 麻美
新卒でメリルリンチ証券東京支店入社後コーネル大学経営大学院にMBA留学。
卒業後東京に戻りHSBCアセットマネージメントにて日本株アナリスト、年金運用、アライアンスバーンスタイン東京支店にてプロダクト・マネージャーとして勤務後フリーランスのコンサルタントを経て現職。
当社は、本記事の内容につき、その正確性や完全性について意見を表明し、また保証するものではございません。記載した情報、予想および判断は有価証券の購入、売却、デリバティブ取引、その他の取引を推奨し、勧誘するものではございません。過去の実績や予想・意見は、将来の結果を保証するものではございません。
提供する情報等は作成時現在のものであり、今後予告なしに変更または削除されることがございます。当社は本記事の内容に依拠してお客様が取った行動の結果に対し責任を負うものではございません。投資にかかる最終決定は、お客様ご自身の判断と責任でなさるようお願いいたします。
本記事の内容に関する一切の権利は当社に帰属し、当社の事前の書面による了承なしに転用・複製・配布することはできません。
サムネイル画像クレジット:AM NIKOM/Shutterstock.com